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汪建華：8月鋼市還有政策利好下的修復(fù)性反彈空間
回顧7月鋼鐵市場，截止28日，鋼價(jià)呈現(xiàn)震蕩反彈的運(yùn)行態(tài)勢，鋼材綜合價(jià)格指數(shù)反彈102個(gè)點(diǎn)，螺紋和線材分別反彈39和37個(gè)點(diǎn)，中厚板、熱軋、冷軋價(jià)格分別反彈47、190和174個(gè)點(diǎn)。62%的鐵礦石價(jià)格下跌3美元，焦炭綜合價(jià)格指數(shù)反彈187個(gè)點(diǎn)，廢鋼價(jià)格反彈76個(gè)點(diǎn)，基本符合6月底“7月鋼市博弈加劇，有階段性反彈，也會(huì)有調(diào)整”的觀點(diǎn)。
展望8月鋼鐵市場，隨著政策利好持續(xù)出臺(tái)、落地，鋼價(jià)仍有震蕩反彈的修復(fù)空間。
7月鋼鐵基本面雖然不好，但8月可能也不差，支撐8月鋼價(jià)震蕩反彈。包括我在內(nèi)的絕大多數(shù)人，原本都認(rèn)為7月要大幅累庫，實(shí)際上鋼聯(lián)小樣本庫存（鋼廠庫存+社會(huì)庫存）僅增加30.41萬噸，而且最近一周的庫存不增反降。這與許多鋼鐵人士常說的需求太差的感觀顯著不符。其實(shí)筆者在6月31日也注意到，6月鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)，有3個(gè)分項(xiàng)指標(biāo)超預(yù)期的回升到擴(kuò)張區(qū)間，果不其然的是，7月整月運(yùn)行下來，鋼價(jià)不跌反漲。從7月庫存來看是略增，基本面是不好，但比預(yù)期的好不少。
展望8月，筆者認(rèn)為，鋼材基本面也不會(huì)差。從供給的角度去觀察，唐山地區(qū)7月中下旬的環(huán)保要求倒逼供給略降，全國鐵水日均產(chǎn)量下降了6萬噸，還是會(huì)小幅減輕8月上旬的供給壓力，而另一方面，預(yù)計(jì)8月中旬后，按照一些地區(qū)落實(shí)限產(chǎn)精神的進(jìn)展來看，供給壓力應(yīng)該會(huì)進(jìn)一步減輕，鋼廠如果仔細(xì)地算筆賬，現(xiàn)在積極減產(chǎn)（有利于打壓原燃料價(jià)格），把該要減的量在原燃料價(jià)格還比較高、鋼材價(jià)格相對(duì)不高的時(shí)候減下來，等后期原燃料跌下來，鋼價(jià)漲起來，再合理生產(chǎn)，要經(jīng)濟(jì)得多。
所以，從這個(gè)角度看，8月的日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比7月降10~15萬噸，粗鋼產(chǎn)量日均降15~20萬噸甚至更高，都是非常合理的（不考慮唐山高爐復(fù)產(chǎn)影響）。2021年6月下旬鋼廠接到限產(chǎn)通知，7月日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降了14萬噸左右，7月粗鋼產(chǎn)量環(huán)比下降700萬噸。而今年，即將進(jìn)入8月，剩下可控產(chǎn)量時(shí)間不長，而壓減產(chǎn)量的規(guī)模又不小，保守估算，今年8月粗鋼產(chǎn)量環(huán)比7月至少要減少500萬噸。而從實(shí)際需求的角度去觀察，8月相對(duì)7月，應(yīng)該略有減量，但幅度相當(dāng)有限，估計(jì)在350萬噸左右。所以，預(yù)估8月鋼材庫存不增反降150萬噸或以上，如果考慮到終端補(bǔ)庫可能會(huì)有所增加，庫存的降幅應(yīng)該更大，也因此對(duì)鋼價(jià)有反彈的支撐。值得注意的是，如果鋼廠8月減產(chǎn)力度大大不及預(yù)期，那后面的供給變化彈性就更大，對(duì)鋼價(jià)的影響幅度也就更大。
筆者在一些會(huì)議和培訓(xùn)中，反復(fù)強(qiáng)調(diào)我們2015年年會(huì)報(bào)告中總結(jié)出的一個(gè)規(guī)律，當(dāng)工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存增速降到一定幅度時(shí)，鋼價(jià)就會(huì)有一段時(shí)間比較長、幅度比較大的反彈。近20多年來，前面出現(xiàn)過4次這樣的現(xiàn)象，每次都應(yīng)驗(yàn)了過去總結(jié)的規(guī)律。今年5月，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存增速降到3.2%，鋼價(jià)自6月起連續(xù)反彈了2個(gè)月啦，我是非常有信心地預(yù)判這個(gè)規(guī)律會(huì)第5次應(yīng)驗(yàn)，當(dāng)然，這次反彈延續(xù)的時(shí)間和幅度或與過往有所不同。單從6月鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)成品庫存和存貨增速來看，同比分別下降到12.2%和14.8%，都處于歷史極低的水平，理論上看，8月鋼價(jià)反彈具有一定的基本面的支撐。
持續(xù)應(yīng)出盡出的宏觀政策開啟政策修復(fù)性反彈，成為8月鋼價(jià)反彈的主旋律。近些年來，國家和地方出臺(tái)了一系列各種政策，但信心依然較弱，導(dǎo)致市場普遍交易“脆弱性、焦慮感、非線性和不可理解性”。正如筆者在6月的報(bào)告里提到，7月是政策出臺(tái)“水落石出”的關(guān)鍵一月，我們看到多項(xiàng)重要政策相繼出臺(tái)或即將要出。
首先是7月10日中國人民銀行、國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布的《關(guān)于延長金融支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展有關(guān)政策延期的通知》，到期房地產(chǎn)信貸不但可以展期一年至2025年底，而且對(duì)于新發(fā)放的配套融資形成不良的，相關(guān)機(jī)構(gòu)和人員已盡職的，可予免責(zé)，這就在一定程度上解決了有錢貸不來、有錢不敢放的“死結(jié)”，有利于真正意義上改善房地產(chǎn)的信用環(huán)境；
其次是7月19日出臺(tái)的《中共中央國務(wù)院關(guān)于促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的意見》，有利于改善民營企業(yè)家的預(yù)期，提振民營企業(yè)的信心；
特別是7月24日召開的政治局會(huì)議，有幾個(gè)非常重要的提法，一是“要活躍資本市場，提振投資者信心”。筆者也一直呼吁要重視股市，股市是修復(fù)居民和企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的最直接、最快、最有效的場所、源泉，只有修復(fù)了資產(chǎn)負(fù)債表，主體才愿意提高消費(fèi)水平，任何其他途徑都沒有這個(gè)政策有效，可以說，這是一個(gè)重大的政策調(diào)整，有望形成實(shí)質(zhì)性利好。相信隨后不久，會(huì)有一系列的具體政策落地，建議降低做市商門檻，降低交易印花稅，部分股票實(shí)現(xiàn)T+0交易，設(shè)立金融維穩(wěn)基金，鼓勵(lì)養(yǎng)老等資金進(jìn)入股市，等等。二是提到將“制定實(shí)施一攬子化債方案”。相信中央已經(jīng)研究了相關(guān)措施，并將陸續(xù)出臺(tái)。筆者建議積極開展再融資置換，中央和地方政府優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)減持，盤活存量資產(chǎn)，等等。通過這些措施，減少債務(wù)規(guī)模，降低債務(wù)成本。
還有就是不再提“房住不炒”、重提“逆周期調(diào)節(jié)”。房地產(chǎn)政策還有望出臺(tái)促進(jìn)消費(fèi)的政策，有望從真正意義上穩(wěn)定房地產(chǎn)市場。城中村改造以及平急兩用項(xiàng)目的逐步落地，也有望增加一定的用鋼量。
除此之外，還有許多政策，已經(jīng)或陸續(xù)出臺(tái)，這些政策鑄就了宏觀底、政策底、盈利底以及情緒底，在此基礎(chǔ)上，鋼價(jià)有望隨著這些政策的出臺(tái)和落地而進(jìn)一步反彈，自7月下旬開始，進(jìn)入在5月以來一直說的鋼價(jià)反彈的第二階段（政策修復(fù)性反彈階段）。
雙碳目標(biāo)指引鋼鐵行業(yè)持續(xù)控產(chǎn)能、控產(chǎn)量政策落地，是8月鋼價(jià)反彈的基礎(chǔ)。7月11日，習(xí)近平總書記主持召開中央全面深化改革委員會(huì)第二次會(huì)議，會(huì)議審議通過了《關(guān)于推動(dòng)能耗雙控逐步轉(zhuǎn)向碳排放雙控的意見》等重要能源領(lǐng)域文件，為完善能源消耗總量和強(qiáng)度調(diào)控，推動(dòng)我國能耗雙控向碳排放雙控轉(zhuǎn)變提供了政策依據(jù)和制度保障。碳排放大戶的鋼鐵行業(yè)，控產(chǎn)能、控產(chǎn)量，將是一項(xiàng)持久攻堅(jiān)戰(zhàn)，尤其是在房地產(chǎn)深度調(diào)整帶來鋼鐵消費(fèi)下降的背景下，控產(chǎn)能就顯得更有必要。
更令人難以接受的是，我國鋼鐵企業(yè)今年上半年就同比多出口了1011萬噸鋼材，不可謂是“撿了芝麻丟了西瓜”，因?yàn)橐嗌a(chǎn)這么多鋼材，就得買入大量的鐵礦石等原燃料，而像鐵礦石，具有中國定價(jià)影響力，導(dǎo)致我們50多倍于這個(gè)規(guī)模需求的原燃料都要相應(yīng)地承擔(dān)不合理的溢價(jià)，更不能容忍的是，我們還是低價(jià)出口、甚至虧損出口（靠補(bǔ)貼彌補(bǔ)）。控產(chǎn)量不得不為之！假定按照2021年粗鋼產(chǎn)量10.3279億噸為基數(shù)，壓減4000萬噸，今年上半年生產(chǎn)了5.3564億噸，那么7-12月就只能生產(chǎn)4.5715億噸，相當(dāng)于日均產(chǎn)量248.5萬噸，比6月日均303.7萬噸，要降55.25萬噸，7月日均產(chǎn)量仍可能接近300萬噸？梢，8~12月壓減任務(wù)有多重，即使按照2022年產(chǎn)量為基數(shù)平控，下半年也只能生產(chǎn)4.82億噸，而壓減任務(wù)較重的河北、江蘇、山西、福建等地，對(duì)相關(guān)區(qū)域乃至全國鋼價(jià)影響較大。盡管有人質(zhì)疑地方政府和企業(yè)的執(zhí)行力，但如果對(duì)局部區(qū)域違規(guī)產(chǎn)能查處的話，可能會(huì)對(duì)其它地區(qū)、其它企業(yè)起到一定的警示作用，壓減產(chǎn)量的效果就會(huì)增強(qiáng)。
當(dāng)然，從期貨盤面技術(shù)上分析，成材有趨勢性壓力，但相信，經(jīng)過階段性調(diào)整之后，還是會(huì)有上行空間。
總之，8月鋼鐵市場，基本面的壓力由升轉(zhuǎn)降，宏觀底、政策底、盈利底和情緒底得到確認(rèn)，政策預(yù)期照進(jìn)現(xiàn)實(shí)，鋼價(jià)應(yīng)該還有震蕩反彈的空間（政策修復(fù)性反彈）。鋼廠要積極落實(shí)控減產(chǎn)量，越早減產(chǎn)收益越大，貿(mào)易商和終端要積極鎖定一些低價(jià)資源，積極應(yīng)用期貨或期權(quán)工具套利，增厚利潤，如果鋼廠8月限產(chǎn)不積極，反而是貿(mào)易商和終端逢低補(bǔ)貨的機(jī)會(huì)，后期漲起來減少采購，靈活調(diào)節(jié)存貨的節(jié)奏。
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