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價格波動大的石墨電極，能借碳中和的“東風(fēng)”嗎？
自9月以來的各地“限電”是最近很火熱的話題，“限電”的起因是“碳中和”目標(biāo)、能耗雙控的推進。此外，今年以來還有各化工原材料漲價的新聞層出不窮，其中石墨電極這個鋼鐵行業(yè)很重要的材料，今年還很少受市場關(guān)注，而鋼鐵行業(yè)又和碳中和有關(guān)。本文為石墨電極專題系列第一篇，分析行業(yè)基本面情況，看看有何投資機會。
產(chǎn)業(yè)鏈情況：主要用于鋼鐵生產(chǎn)
石墨電極是一種耐高溫的石墨導(dǎo)電材料，石墨電極可傳導(dǎo)電流及發(fā)電，從而熔化高爐中的廢鐵或其他原材料以生產(chǎn)鋼鐵及其他金屬產(chǎn)品，主要用于鋼鐵生產(chǎn)。石墨電極是一種電阻率低并耐受電弧爐內(nèi)熱梯度的材料。石墨電極生產(chǎn)的主要特點是生產(chǎn)周期較長(通常持續(xù)三至五個月)、電能消耗大及生產(chǎn)工藝流程復(fù)雜。
石墨電極的產(chǎn)業(yè)鏈情況：
石墨電極產(chǎn)業(yè)鏈上游原材料主要為石油焦、針狀焦，原材料占石墨電極生產(chǎn)成本的比重較大，占比超過65%，由于中國針狀焦生產(chǎn)工藝和技術(shù)相對美日等國家仍存在較大差距，國產(chǎn)針狀焦的品質(zhì)難以保證，因此中國對優(yōu)質(zhì)針狀焦的進口依賴度仍然較高，2018年中國針狀焦市場總供給量為41.8萬噸，其中進口針狀焦達21.8萬噸，進口占比超過50%;石墨電極的主要下游應(yīng)用為電弧爐煉鋼制造。
石墨電極主要應(yīng)用于鋼鐵冶煉，中國石墨電極行業(yè)的發(fā)展基本與中國鋼鐵行業(yè)的現(xiàn)代化進程一致。中國石墨電極起步于20世紀(jì)50年代，華寶證券把石墨電極在國內(nèi)的經(jīng)歷發(fā)展分為了三個階段：
1、1995年啟動發(fā)展——2011年批量生產(chǎn);
2、2013企業(yè)分化加劇——2017年景氣大幅提升;
3、2018年步入下行軌道——2019年價格戰(zhàn)紛起。
供需情況：電爐鋼需求占絕大部分
在產(chǎn)量及消耗量方面，根據(jù)弗若斯特沙利文分析，中國石墨電極的生產(chǎn)量從2015年的0.53百萬噸下降至2016年的0.50百萬噸，呈下降趨勢。2020年，疫情對制造商的營運產(chǎn)生不利影響，原因為管理層限制營運時間、勞動力中斷及營運程序變化等。
因此，中國的石墨電極生產(chǎn)量大幅下降。該機構(gòu)預(yù)計，未來隨著運轉(zhuǎn)的恢復(fù)及管理層對電弧爐鋼發(fā)展的政策支持，預(yù)計2025年產(chǎn)量將達到1,142.6千噸，2020年至2025年的復(fù)合年增長率約為9.7%。
以上是產(chǎn)量，再來看消耗量。自2016年起，中國石墨電極消耗量開始上升，于2020年達到0.59百萬噸，自2015年起至2020年的復(fù)合年增長率為10.3%。石墨電極消耗量于2025年預(yù)計將達到0.94百萬噸。下圖為該機構(gòu)對石墨電極產(chǎn)量及消耗量的詳細預(yù)測圖表。
根據(jù)華寶證券的研究，石墨電極產(chǎn)量與電爐鋼產(chǎn)量變化趨勢一致，未來電爐鋼產(chǎn)量增長將驅(qū)動石墨電極需求。根據(jù)世界鋼鐵協(xié)會和中國炭素行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2019年我國電爐鋼產(chǎn)量為127.4百萬噸，石墨電極產(chǎn)量為74.21萬噸。我國石墨電極產(chǎn)量、增長率與我國電爐鋼產(chǎn)量、增長率密切相關(guān)。
2019及2020年全球電爐鋼和非電爐鋼總需求分別為137.68萬噸、147.23萬噸，華寶證券預(yù)測未來5年內(nèi)全球的總需求將進一步上升，并于2025年達到210.44萬噸左右。其中電爐鋼需求占絕大部分，經(jīng)測算，預(yù)計2025年達到180.95萬噸。
電爐煉鋼較高爐煉鋼在碳排放上優(yōu)勢明顯，與鐵礦石煉鋼相比，用1噸廢鋼鐵煉鋼可減少1.6噸二氧化碳的排放，可減少3噸固體廢物的排放。券商研報認為，電爐煉鋼和高爐煉鋼單噸的排碳比在0.5:1.9的水平。有券商研究員表示，“電爐鋼的發(fā)展一定是大勢所趨”。
5月工信部印發(fā)了《關(guān)于印發(fā)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法的通知》，于6月1日起正式實施。本次產(chǎn)能置換實施辦法大幅提高鋼鐵置換比例，擴大大氣污染防治重點區(qū)域。機構(gòu)認為，新版產(chǎn)能置換辦法將進一步壓減鋼鐵產(chǎn)能，鞏固鋼鐵行業(yè)化解過剩產(chǎn)能。同時，修訂版置換辦法的實施將加速電爐的發(fā)展，電爐鋼占比將穩(wěn)步提高。
石墨電極是電爐的主要材料，在電爐需求的刺激下，其需求量有望進一步增加，石墨電極受其影響進而漲價。
價格波動大：呈現(xiàn)周期性特征
2014至2016年，由于下游需求轉(zhuǎn)弱，全球石墨電極市場下行，石墨電極價格保持較低水平。隨著2016年石墨電極廠商因跌破制造成本線產(chǎn)能出清，社會庫存到低點，2017年政策端取消地條鋼中頻爐，大量廢鐵流入鋼廠電爐，致使中國石墨電極行業(yè)在2017年下半年需求突增，因?qū)κ姌O的需求增加造成原材料針狀焦價格在2017年大幅上漲，并在2019年達每噸3769.9美元，較2016年漲幅達5.7倍。
2017年起全球電弧爐鋼市場復(fù)蘇，導(dǎo)致全球石墨電極供應(yīng)短缺。中國境外石墨電極的需求在2017年大幅上升，并且價格達至最高點。此后因出現(xiàn)過度投資、生產(chǎn)及購買，造成市場存庫過多，石墨電極價格2019年平均售價暴跌。2019年超高功率石墨電極價格穩(wěn)定在每噸8824.0美元，但仍然保持高于2016年之前的歷史價格。
2020年上半年，疫情導(dǎo)致石墨電極平均售價進一步下跌，隨著經(jīng)濟復(fù)蘇，國內(nèi)石墨電極自8月開始產(chǎn)銷情況好轉(zhuǎn)，電爐鋼開工率維持在65%，鋼廠對石墨電極采購積極性回升，出口市場方面詢單也逐步增加。石墨電極價格也自2020年9月開始有回升勢頭，石墨電極價格普遍調(diào)漲500-1500元/噸，出口價格更是出現(xiàn)實質(zhì)性調(diào)漲。下圖可知，在2017年前后，石墨電極經(jīng)歷過一波暴漲行情，但隨后價格大幅下跌陷入低迷。
筆者在WIND終端查詢近兩年(2020年1月至今)的石墨電極價格走勢發(fā)現(xiàn)，即使是短期價格也呈現(xiàn)了明顯的波動特征(見下圖)。石墨電極價格約在2020年底觸底，今年開啟了短期反彈之路，價格回到了2020年初的水平。
華寶證券預(yù)計，隨著國內(nèi)外市場的恢復(fù)，國內(nèi)碳中和政策下電爐冶煉的增長，2021石墨電極在下半年價格將保持平穩(wěn)。
對于石墨電極未來幾年的價格走勢，弗若斯特沙利文預(yù)計將走高(至2025年)。該機構(gòu)給出的理由如下：
全球電弧爐鋼市場復(fù)蘇，加上2017年起境外對石墨電極的需求不斷增加，導(dǎo)致全球石墨電極供應(yīng)短缺。然而，中國自2017年2月起施加嚴(yán)格環(huán)境規(guī)例，關(guān)閉多間石墨電極廠房，國內(nèi)供應(yīng)緊張，造成2017年石墨電極供應(yīng)更加短缺。高級超高功率石墨電極的價格在2017年大幅上漲。
該機構(gòu)認為，在可預(yù)見的未來，電弧爐鋼的需求、原材料的供應(yīng)及價格或會保持穩(wěn)定，石墨電極的供應(yīng)預(yù)計將保持穩(wěn)定。此外，石墨電極市場的集中度較高，中國的主要市場參與者在未來將保持穩(wěn)定營運。因此，估計在可預(yù)見的未來，中國石墨電極市場不會有任何實質(zhì)性變化，優(yōu)質(zhì)超高功率石墨電極的價格很可能會保持穩(wěn)定增長。
國內(nèi)競爭格局
接下來是大家喜聞樂見的“重點”，說了那么多，都有哪些企業(yè)是龍頭?
石墨電極行業(yè)的中游為石墨電極生產(chǎn)企業(yè)，參與者主要為民營企業(yè)，中國石墨電極產(chǎn)量占全球石墨電極產(chǎn)量的50%左右。
企業(yè)方面，方大炭素(600516.SH)是當(dāng)之無愧的石墨電極龍頭，方大炭素的石墨電極在中國市場占有率超過20%，海外出口占比超過30%，石墨電極產(chǎn)能位居全球第三。
開封碳素(易成新能，300080.SZ)也值得一提。開封炭素通過率先研制出超高功率石墨電極的優(yōu)質(zhì)針狀焦原材料，打破國外壟斷，實現(xiàn)石墨電極原材料自給自足能力。2019年9月，易成新能公司完成發(fā)行股份購買中國平煤神馬集團開封炭素有限公司100%股權(quán)事項，開封炭素成為易成新能公司全資子公司，該公司是一家專注于生產(chǎn)和銷售超高功率石墨電極的高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品主要用于電弧爐煉鋼，也可用在工業(yè)硅爐、黃磷爐、剛玉爐等作導(dǎo)電電極。自此，易成新能成為A股市場第二家正宗的石墨電極企業(yè)。
此外，港股方面，10月05日，SANERGY GROUP LIMITED(以下簡稱“SANERGY”)向港交所主板遞交招股書，擬香港掛牌上市，西證國際為其獨家保薦人。SANERGY成立于2012年，是一家超高功率石墨電極的全球制造商，客戶基礎(chǔ)遍布全球超過25個國家，包括美洲、EMEA、APAC及中國的全球大型電弧爐鋼制造商，其于汽車、基建、建筑、電器、機器、設(shè)備及運輸行業(yè)銷售其產(chǎn)品。
易耐網(wǎng)公眾號